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天奇股份:完善汽车拆解回收产业链,扩大区域布点

类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：纪云涛 日期：2015-01-29

投资要点

事件:公司拟向天奇投资发行股份购买其持有的力帝集团100%股权,对价约4.9亿元;拟向沈德明发行股份及支付现金,购买其持有的宁波回收66.50%股权,对价约8645万元,其中,根据资产预估,发行股份购买资产的每股价格约为12.22元;同时向黄伟兴、天奇股份2015年第一期员工持股计划发行股份募集配套资金,募集配套资金总额约为13,000万元,不超过本次交易总金额的25%,发行价格为14.95元。此外,向天奇投资、黄伟兴和员工持股计划发行的股份锁定期为36个月,而向沈德明发行的股份锁定期为12个月。

点评:

收购力帝集团,进一步向报废汽车拆解设备这一汽车拆解回收产业的上游延伸,形成全产业链布局。公司是国内最早布局汽车拆解回收产业的公司之一,公司很早就改造设立了铜陵天气蓝天机械设备有限公司,并以此为基地,生产废旧汽车精细拆解、高效分拣自动化装备,进入产业链上游。之后,于13年4月和全球十大环保集团的德国欧绿保合资设立了安徽欧保天奇再生科技有限公司,利用欧绿保的技术向汽车拆解回收产业下游的资源回收和再生领域延伸,最终形成全产业链布局。此次收购的力帝集团主要从事再生资源加工设备的研发、生产和销售,将进一步加强公司在汽车拆解回收装备制造方面的实力。

收购宁波回收,增加汽车拆解回收产业的区域布点,以形成网络优势。目前已形成初步的产业链布局。

通过新设、收购等方式,公司先后在铜陵、苏州、吉林白城等地进行了报废汽车回收拆解业务的区域布点,初步实现了对安徽、江苏、吉林市场的覆盖。通过本次交易,公司将以宁波为中心,逐步实现对浙江范围内报废汽车回收拆解业务的覆盖。对汽车拆解回收企业来说,终端回收网络的建设至关重要。

推荐逻辑:(1)传统业务汽车物流输送设备未来将稳定增长,为公司带来足够的安全边际;(2)风电业务虽不再加大投入,但在行业复苏、产品和客户结构调整下,盈利空间加大;(3)公司进军仓储物流自动化设备是利用原有业务的技术和经验优势进行跨行业拓展;(4)大力发展汽车回收拆解业务是公司对原有业务所在产业链的延伸,符合产业经济发展趋势,国外技术和市场成熟,国内市场即将大规模启动。

盈利预测:暂不考虑此次收购对公司业绩未来业绩的增厚,预计公司14-16年EPS分别为0.41、0.53和0.67元,对应目前股价PE分别为40.2、30.9和24.2倍,维持增持评级。

风险提示:汽车行业固定资产投资放缓,风电行业发展降速,自动化仓储业务发展遇阻,汽车拆解回收业务推进不达预期。

中直股份:看好公司基本面,体外资产注入值得期待

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨绍辉 日期：2015-01-29

中直股份是中航工业直升机板块唯一上市平台。随着上轮资产重组和军队体制改革所带来的发展机遇,公司近年内业绩预计保持高速增长;中航工业直升机板块整合接近尾声,体外资产继续注入势在必行;国内民用领域直升机市场潜力巨大,公司近年来在该领域加大投入,我们看好相关业务未来的增长。我们预计14~16年公司每股收益分别为0.64元、0.85元、1.15元。我们此次将目标价上调至56.00元,对应15年预测66倍市盈率,继续维持买入评级。

支撑评级的要点

业绩迎来高速增长期。我国正在进行军队体制改革,对陆军航空兵扩编势在必行,军用直升机装备需求迫切,缺口巨大。目前公司订单业务充足,我们预计其在未来几年内仍保持35%以上的业绩增幅。

直升机板块体外资产注入值得期待。目前,公司由哈飞股份更名为中直股份,预示中航直升机板块整体上市接近尾声,鉴于板块业务的完整性,现有体外资产注入值得期待。

民用领域业务未来值得期待。我国目前民用直升机拥有量不足,尤其在公共事务领域,直升机市场潜力巨大。做为国内直升机行业的制造龙头企业,公司近年来在民用领域加大投入,我们看好相关业务未来的增长。

评级面临的主要风险

改革过程缓慢导致产品需求预期落空的风险;产能不足,订单无法完成的风险。

估值

市盈率公司目前订单饱满,我们看好产能扩张带来的业绩增长。我们预计公司2014-2016年每股收益分别0.64元、0.85元、1.15元,给予66倍2015年市盈率,将目标价由48.00元上调至56.00元,维持买入评级。

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