【推荐】中国股市意见领袖三十人展望2023年下半年（2）-001278基金净值查询

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任泽平

独立经济学家、中国民营经济研究会副会长

清华大学经济管理学院博士后，中国人民大学经济学博士。

曾任国务院发展研究中心宏观部研究室副主任

国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师等职务

恒大集团首席经济学家（副总裁级）兼恒大经济研究院院长，东吴证券特邀首席经济学家。

领 袖 观 点

繁荣股市是好办法

一、楼市低迷，股市下跌，是救楼市还是繁荣股市？

在经历“小阳春”之后，楼市快速转入低迷。近期股市持续下跌，居民财富缩水，拖累居民消费倾向。

自2022年初至2023年5月底，沪深300跌幅18%，创业板与科创50跌幅分别为27.8%与22.7%。公募基金方面，5月份偏股型基金净值平均下跌4.7%，正收益基金占比不足15%。

在当前形势下，繁荣股市可能是帕累托最优解，繁荣股市是利国利民的善政，既利当前，也利长远。

二十大报告明确指出，“健全资本市场功能，提高直接融资比重”。在发行人一端，资本市场可以精准捕捉各类企业在不同发展阶段的融资需求，助力国内产业链做大做强，推动金融服务实体。在投资者一端，资本市场能够匹配不同种类资金风险偏好，实现社会财富的滚动增值。当前经济复苏处于“爬坡过坎”期，居民部门杠杆已然处于高位，消费、购房意愿低迷，提振市场信心，繁荣股市是好办法，一举多得。

二、提振股市信心是好办法，是利国利民的善政，既利当前，也利长远

当前经济环境下，出台救股市政策，提振投资者信心，是利国利民的善政，既利当前，也利长远。提振股市信心，不仅有助于转化居民存款，强化财富效应，拉动消费，还能推动科技企业受益于资本市场发展，符合国家大政方针。

1、目前估值处于低位，提振股市恰逢其时，也是逆周期调节的应有之意。市盈率指标看，全部A股的5月平均市盈率仅为11.59，而2022、2021全年平均值分别为12.91与16.06，目前处于历史低位。现在鼓励入市，不会套人，也是逆周期调节的应有之意。

2、提振股市可以激发财富效应，强化居民“心理账户”，对拉动消费起到立竿见影的效果国内外学者通过理论与实证研究，论证了财富效应的作用机制：家庭持有的股票价格上升后，预算水平提高，进而带动边际消费倾向。在中国，股市财富效应与居民消费高度相关，尤其影响当期消费。在当下阶段，提振股市信心：（1）将直接提高家庭当期收入，抬升消费预算；（2）根据行为金融学中的“心理账户”理论，对于股市获利，居民部门更有欲望将其转化为消费行为；（3）强化经济复苏预期，提高未来收入向好预期，收入预期改善同样会激发消费行为。因此，提振股市信心，对扩大内需、拉动消费，将起到立竿见影的效果。

3、当前居民预防式储蓄趋势明显，流动性淤积于银行间，机构与个人备有“弹药”，提振股市有助于打开资金循环。4月居民定期存款同比增速高达21.7%，超出活期存款增速12.8个百分点。同时，近期市场质押式回购规模明显上升，由去年9月平均5.4万亿，提高至今年5月平均7.4万亿，意味着市场上优质投资品较为稀缺，形成“资产荒”。 当前，如何推动居民部门存款转化，疏解淤积于银行间的流动性，成为经济复苏度过爬坡期的关键。而提振股市信心后，可以激发机构与个人投资者的投资欲望，进而推动存款转化，缓解资金空转，将货币面利好传导至实体企业，无疑是拼经济的一剂良方。

4、提振股市可以支持专精特新科创企业，推动中国经济科技创新和高质量发展。资本市场在促进科技创新和实体经济高水平循环方面具有重大作用，成为推动科技创新的金融抓手。例如，科创板成立三年多以来，强化“硬科技”特色，服务于具备突破性关键技术的科创企业。而以主板、科创板、创业板、北交所等构成的多层次资本市场体系，从多维度、全视角将服务科创落到实处，并且对解决优质中小民营企业融资问题具有重要意义。在全面注册制的背景下，出台提振股市的“一揽子”政策，可以推动新能源、信息科技等领域为代表的新兴科技产业的发展，金融服务实体。在发行人一端，代表技术升级、符合国家产业转型大政方针的新兴科技行业将直接获益，如新能源、医药生物、信息技术等领域。在投资者一端，股市蓬勃发展，可以鼓励处于快速成长期的科技类企业提早进入市场，投资者进而享受到这些企业的快速成长红利，而非发展成熟后较低的增长。

三、怎么繁荣股市？加大机构投资者配置力度，调降交易税费，鼓励分红，完善资本市场配套建设

1、加大机构投资者配置力度，发挥价值投资者“压舱石”作用加大机构投资者的抄底配置力度，可以降低市场的波动性，引导价值投资、中长期投资的理念，促进资本市场高质量发展。根据2023年一季度报，测算得到的机构投资者占流通市值比例为12.96%，其中基金公司、保险、社保基金占机构投资者比例分别为37.9%、15.2%与4.6%。公募基金持仓方面，截至2022年底，机构投资者持仓净值占比为47.5%。与境外发达经济体的资本市场相比，机构投资者占比仍然偏低。

启示：

一方面，完善机构投资者的长周期考核机制，将中长期收益水平作为管理人的重点考核指标，而非鼓励以博取短期收益来“装饰”业绩。提升资管机构专业能力，发展资管产品和证券化产品来推动短期资金向长期资金的转变，优化投资者结构。另一方面，鼓励养老金等长期资金积极入市，发挥价值投资者“压舱石”作用。建议打通社保基金、银行理财、保险、企业年金等各类机构投资者的入市瓶颈。同时稳步推进对外资开放，引导私募股权和创投基金产业蓬勃发展。2、降低或取消交易税费，提高市场活力降低或取消股票交易印花税，节省市场交易成本，可以有效提振股市信心。在纸质凭证时代，由于需要频繁使用由政府“贴花背书”的纸质股票，政府征收印花税合情合理。但随着电子化，无纸化交易时代的来临，征税基础已发生重大变化，继续对股票交易征收印花税的合理性下降。历史上，印花税税率调整还被赋予调控市场的职能，但无法改变股票市场整体走势，反而加剧短期波动。美国、德国、日本等发达国家市场已经先后取消证券交易印花税。建议，根据市场情况适时降低或取消证券交易印花税。有两方面优点：一方面，根据1-4月财政数据，证券交易印花税仅为716亿元，同比大幅下降42.7％，在一般公共预算收入中占比仅0.1%，调整这一税种对财政压力不大。另一方面，调整证券交易印花税将降低市场交易成本，增强投资者信心和资本市场活力，促进市场健康发展。3、鼓励上市公司分红，共享发展红利优化上市公司分红机制，鼓励有条件的上市公司持续分红，这是提振股市的重要举措。稳定的股息分红是上市公司传递良好经营状况的关键信号，可以用来有效衡量中长期投资价值，培育市场价值投资理念，也是投资者的重要财产性收入。当前，大力鼓励和引导上市公司分红，可以有效提振市场信心，使得投资者享受到经济发展的红利，进而吸引更多长期资金进入股市。4、推动资本市场配套改革，多管齐下净化市场环境完善信息披露，提升上市公司质量，强化投资者信心。信息披露是注册制的核心，监管部门应当强化对发行方信息披露的引导与规范，倒逼中介机构压实责任，企业规范运营。同时，证监会与上市委、重组委也应当对发行审核工作展开抽查，确保发行人、投行、交易所履行各自职责。推动公司法、证券法、刑法等法制配套，完善集体诉讼制度，加大惩处力度，整治资本市场乱象，不断推进退市常态化。作为注册制的重要配套，退市制度是资本市场优胜劣汰的强有力保障，可以使资金流向优质企业，同时倒逼上市公司时刻保持警醒并规范资本运作。2022年A股退市50家，其中强制退市42家，退市常态化初步显现，但退市比例与发达市场相比仍然差距巨大。

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张忆东

兴业证券：全球首席策略师，研究院副院长，新财富总量领域首位白金分析师

曾连续多年在中国资本市场的主流分析师评选中获得策略研究“全满贯”第一名，数次获得过新财富A股和港股策略双料第一名，连续多年获得海外研究第一名。

领 袖 观 点

下半年中美股市展望

1、美股展望——下半年有望先扬后抑，震荡市。

美股面临新的科技浪潮、再工业化以及清洁能源化，可能是结构性“长牛”的开始。如果有超预期的风险，要当心美国通胀没有如期下行，政策超预期。

2、A股展望——下半年可能还是平衡市。

数字经济在下半年仍是最强的主线，并进一步向先进制造扩散，半导体、算力、军工、智能汽车、机器人等可逢低配置。

在总体有效需求不足的背景下，埋怨是没有意义的，应该去找新需求。结合海外新一轮的科技创新周期下，以AIGC、智能驾驶为代表的数字经济，将成为需求端的新动能。

在低利率时代，业绩稳定增长的高股息资产，是难得的，物以稀为贵。因此，可以用类债券的配置思路，挖掘优质传统行业的龙头、“不死鸟”。

3、港股展望——底部拉锯，港股现在底部了，没水、沼泽底，底不深但容易陷进去。

作为受地缘政治风险主导的离岸市场，港股的赢家之道是“类债券”配置高股息深度价值的央国企龙头。

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谢荣兴

高级会计师，执业律师，上海市财务学会副会长、上海金融文化促进中心副理事长，上海福卡经济预研究所首席专业研究员，上海市红十字会社会监督员。

曾任万国证券计财部经理，黄浦营业部经理，万国证券董事、交易总监，君安证券副总裁、董事会风险控制委员会主席，国泰君安证券总经济师，国泰君安投资管理公司总裁，国联安基金督察长。

曾任上海市第十、第十一届政协委员，上海市工商联第十、十一、十二届常委。

领 袖 观 点

再谈寻找在清洁能源中的“宁德时代”

清洁能源本质上是指提供基础发电的无碳排放的绿色电力，主要有核电，水电，光伏，风电等。

“宁德时代”只是在消费端做蓄电池，用在汽车的动力上，代替燃油车，因新能源车的火爆，使“宁德”的市值扶摇直上。

我国碳排放的达峰和中和的现状及时间表如下：

1950年我国碳排发占全球碳排放的9%，2022年占28%，2030年预估碳达峰值为35%，到2060年碳中和的目标排放回落到只占全球的9%，从我国现在绿电推广的力度看，我认为碳达峰值不会超过全球的32%。

从各类基础电的利用效率看：核能全年可发电时间超过7000小时左右，高空风电6500小时左右（国际公认高空风能的密度是低空风能的十倍至百倍），火力发电在4500小时左右，水力发电在3000到3800小时左右（看枯水期的长短），而光伏与风电在2000到2500小时，

相比之下高空风能的优势是其他绿电是没法比的。

几个时间结点及观点：

一、6月4日中路公众号披露：与榆林北元集团就高空风能项目达成合作，分三步走：

1. 建成1.2MW试验电站。

2. 分布建成20MW、100MW电站。

3. 建成10GW发电站为目标，在陕西省内将高空风能产业化。

解读一下：

1、10G瓦什么概念？相当于三峽发60%～90％的发电量（注：其中变量差如此大，是相对于枯水期的长短）

2、总算吸取了以前的教训，先解决空域，在核准空域的先决条件下再施工，10G瓦的空域，估算占地1500亩至2000亩，力度之大，堪称前所未有。

3，我们没有看到中路和榆林10Gw合作的一系列指标，但从此前九江市政府驻沪办和中路合作的报导看：10GW高空风电项目（500台20兆瓦机组）：总投资900多亿元，年营收228亿元，税收25.44亿元，年利润161.3亿元，利润率为70.7%，6.18年收回投资，上网电价0.38元，度电成本0.11元，榆林10Gw的项目投建工期3到4年，但可以边建设边发电，边有收益，比如每10兆w开始并网发电。

二，据中路股份5月29日公众号披露，山西省副省长带队多位地市级副市长考察中路，助推太原高空风能项目落地，同时披露了与太原重工合作开发单机20Mw地面发电系统已签约生产，还包括推进高空风能电站及总部产业园区落地。或许山西的力度要超过榆林，那么至少又一个10GW+。

三，据中路6月16日公众号披露：新型高空风力发电关键技术及装备，被列入2023年度国家重点研发计划“可再生能源技术”重点专项申报。

这不光是有实实在在的奖励基金，更是科技部在全国上千个申报项中经过初选仅公示的30多个项目，是对高空风电颠覆性技术的认可。

四，最后，伞型多级高空风电技术究竟能不能发电，答案是肯定能发电，2015年就公告成功发电：

中路的公众号也发表过绩溪在去年11月份后就有多次的发电记录。

目前高空风电最大的障碍不是技术问题，“并网”是没有技术含量的，而是选址，包括空域，不论芜湖还是绩溪当时都是获得了一般的空域使用权，受制于其他使用单位的限制（空军），在共享的情况下，看谁更优先，而高空风电真正需要的是小面积的禁飞区（希望这次榆林是），而空域使用申请的困难必将变成高空风电的产业壁垒，很难有竞争对手能轻易加入。

结论：投资高空风能要有投资PE的心态。

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杨德龙

河南省商丘市夏邑县人，1999年商丘市理科高考状元。清华大学五道口金融学院全球金融博士，北京大学光华管理学院金融学硕士，清华大学工学学士；17年基金行业从业经历。曾任南方基金行业研究员、首席策略分析师、基金经理；现任前海开源基金董事总经理、普通合伙人、首席经济学家、前海开源清洁能源基金（001278）和前海开源优质龙头基金（012483）等基金经理，中国证券业协会首席经济学家委员会委员，央视财经频道特约评论员，凤凰卫视特邀嘉宾，清华、北大、复旦金融硕士行业导师。连续10年排名基金行业人物曝光度第一名，被称为中国投资圈超级IP，中国公募基金“第一人”，2014年获得股票型基金金牛奖，2019年获得公募FOF冠军；2019年获评年度最受欢迎和最具影响力基金经理双料冠军，曾荣登纽约时代广场纳斯达克大屏。2020年10月，他被聘为深圳市先行示范区高级顾问和专家；2021年9月获聘清华大学全球证券市场研究院学术委员。2021年12月获聘中国首席经济学家论坛理事。2023年6月获得新浪财经颁发的“投教达人”荣誉。他一直坚定倡导价值投资理念，今年“五一”期间第五次亲赴奥马哈参加巴菲特股东大会，被称为中国“小巴菲特”，各大媒体平台粉丝总量达到1000万，在中国资本市场拥有广泛的影响力。

领 袖 观 点

大盘处于三重拐点叠加位置 下半年行情赚钱效应增强

上半年行情也正式收官，上半年市场的行情风格比较偏，除了AI和中字头板块大涨之外，多数板块都出现了明显的下跌，整体来说市场的赚钱效应不强，下半年市场的情况可能会有所改变。当前也是处于于三重拐点的时候，第一重是经济面的拐点，上半年经济增速出现回暖，但是增速不及预期，而下半年可能会在一系列稳经济增长的政策出炉之后出现增速提升，所以现在是经济增长的一个重要拐点。

下半年市场的资金流入以及市场信心有可能会出现提振，下半年市场也有望走出反弹的走势，所以现在也处于市场的拐点。从市场风格来看，现在也处于一个拐点，上半年市场风格主要偏向于AI和中字头板块，下半年可能会偏向业绩优良的新能源、消费等传统的蓝筹股。

消费在下半年可能也会出现一定的复苏，从长期来看，消费是推动我国经济增长最重要的引擎，消费白马股具有品牌价值，也是具备长期投资的较好投资标的，在市场逐步完成探底之后，后续可能会有所表现。在当下要保持信心和耐心，坚持价值投资理念，对于超跌的优质龙头股或者是优质龙头基金可以给予关注，加大配置力度，现在是布局下半年行情的较好的一个时间窗口。

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