「护城河评级」艾迪精密-评级公司强弱

宏赫臻财

护城河评级系列

导读：

本系列研究最初基于对上市公司竞争优势（护城河）的强弱进行评分，随着模型项目的不断成熟和增加，目前大家权且可将“护城河”看作是广义的，我们旨在对一家上市公司的基本面价值进行评分和评级。（当前版本：

9.9

）

本

公司所属GICS子行业=>【296家“工业机械”GICS子行业沪深港上市公司】

1

公司出镜（

2020年Q3财报

）

上市以来

艾迪精密

自上市以来

3.9

年

，

年均复合收益率为约

119.48%

。截止当前评测日近五年年均复合收益率为

--%

。

最新股价对应近12月股息率

0.20%

。（股息率：只代表过去12个月累计派息/最新总市值）

2019年末扣非加权ROE为【

28.74%

】

[注]：本文数据来源：iFinD，宏赫臻财研究中心，数据日期：20/12/08。

沪港深指数启用以来公司整年度市值增长率PK指数

2017年末至今

2

个整年度段里

2

年市值增长战胜指数，胜率【

100%

】，今年以来暂时持续大幅战胜指数。

期初至今

2.9

年的光阴里市值从

58

亿增长至

353

亿，实现年均复利回报率

84.4%

，同期指数年均增长

10.9%

。

公司证券资料及主营类型

行业地位

（横向战略比较，还需结合主营可比性）

细分行业营收&净利润规模排名Top10

（单位 亿）

艾迪精密

营业收入排名

83/309；

归母净利润排名

26/309。

注：该对比仅供参考，投资者请自行

结合该公司主营业务具体考察其

横向可比性

。该细分行业选取沪深港上市的

GICS行业

细分为【

工业-资本品-机械制造-工业机械

】的

309

家公司。数据为TTM值。

细分行业当前总市值Top10

（单位 亿）

艾迪精密

总市值排名

8/309。

公司主要业务

公司主要从事液压技术的研究及液压产品的开发、生产和销售，主要产品包括液压破拆属具和液压件等液压产品。

行业最新数据

2019年全年，挖掘机械产品共计销售 235693台，比2018年增长15.9%。挖掘机销量的增长，很大程度上带动了液压破碎锤等属具产品的市场销售。

据中国工程机械工业协会统计，2018年中国工程机械行业实现营业收入5,964亿元，同比增长10.4%。目前，我国工程机械行业的高端液压件主要依赖进口，其中，工作环境恶劣的挖掘机对进口高端液压件的依赖尤为突出。高端液压件的国产化，将有力提升我国挖掘机的市场竞争力。

据中国工程机械工业协会统计，发达国家挖掘机配锤率基本上在35%以上，日本、韩国等岛屿国 家配锤率达到60%，而中东等戈壁地区挖掘机配锤率高达80%。目前，国内配锤率在20%-25%之间，距离发达国家的配锤 率还有非常大的差距。此外，破碎锤的生命周期较短，使用寿命通常为3-5年。在挖掘机保有量稳步提升的背景下，破碎锤 的更新需求也将支撑破碎锤销量的增长。

资产结构

（新手看利润表，老手看资产负债表）

资产负债表

2020年三季报负债/净资产：40%；负债/总资产：29%。

主要资产构成图

[注]：2020年Q3总资产【

33

】亿；净资产【

24

】亿，负债【

9

】亿；

20Q3总市值【

352

亿】；当前时点总市值【

353

亿】

第一大资产

为固定资产合计10.3亿，占比31.1%；2019末占比29.6%。（主要系公司在建工程转固及固定资产投资增加所致 ）

第二大资产

为货币资金5.8亿，占比17.6%；2019末占比30.7%。

第三大资产

为存货5.8亿，占比17.5%；2019末占比17.4%。

典型的资本密集型行业。

艾迪精密有形资产占总资产比例【65%】，无形资产+商誉占比【6%】。

2

营收一览

营收结构

最新财报行业分类占比图

注：为2019年年报数据。

公司主营业务可以分为破碎锤和液压件。近几年，液压破碎锤在营收中的占比呈现增长的态势，2019年占营收比71%。

随着国产液压件的逐步突破，国产替代进程逐步加速。液压件营收也实现较快增长，2019年占营收比28%。

公司营收增长主要源自于境内销售增长，境外销售占营收比重较低。

近四年营收前五分类结构图

主营1业务2017-2019三年复利增长率分别为：74.6%、67.2%和54.6%。

主营2业务2017-2019三年复利增长率分别为：42.9%、43.8%和16.3%。

工程机械行业自2016年下半年以来，行业持续维持高景气度，公司上市以来破碎锤和液压件业绩 均实现增长。

近四年毛利率前五分类趋势图

2019年公司综合毛利率为42.83%，同比基本持平。2019年，破碎锤业务毛利率有所提升，主要为规模效应不断加大，生产效率不断提升。

历史营收

营业收入、归母净利润和经营性现流净额分段复利增长率

未3年为机构一致预期数据，

经常不靠谱，仅供参考。

往往是悲观时预期悲观，乐观时预期乐观。投资者需甄别个中机会。

近年营业收入、净利润、现金流及未来三年预测图

预测值为机构一致预期均值，只作参考不一定靠谱。

艾迪精密过去五年归母净利润复合增速：49.93%，近四季增速64.11%，未来2年一致预期复合增速为30.63%。

过去5年及未来2年预测都保持营收净利高增长。经营现金流逐步好转。

滚动近四季净利润、营收及增长率趋势图

（考量基点：近20个季度，下同）

滚动柱图连续逐季稳健增加为加分项。新股请关注公司上市之后的时段。

投资者需关注趋势的变化，忽略单个季度的非质变因素。

公司营收、净利润含金量一般。销售商品提供劳务收到的现金与营收同步增长但低于营收。经营性现金流低于净利润，在2018年以来变差，当然这是公司在逆势借债扩产扩张。19年开始逐步恢复。系公司营业收入增长的同时，加强了对应收账款的回款管理。

单季度净利润、营收及增长率趋势图

营收季节性不强，公司属于行业发展期，增长性较强。

近四季销售费用、管理费用一览

投资者可关注近四季销售和管理费用与毛利润之比持续小于30%的公司（绿线低于下红线为优异，靠近为优秀），具备较高的竞争优势，若30-70%之间为可接受区域（

图中红色直线之间

），若大于70%需要警惕，说明该公司产生净利润的能力较弱。

艾迪精密

该指标逐步趋优，当前处于优秀区间位置，较多的毛利能够转换成净利润。获利能力逐步增强。

最新值

20.7%

，近四季度均值

22.7%

。

3

现金流

近四季经营活动产生现金流净额对比归母净利润

经营现金流量净额较低。

近

5

年经营现金流占净利润比例均值为【

0.92

】

近

5

年自由现金流占净利润比例均值为【

-0.16

】

近年现金循环周期

现金循环周期又可称为净营业周期，是考量企业日常运营环节的现金流状况，优先关注那些该指标小于60的企业，负数更为优，表示企业的还款周期远大于存货变现期。警惕该指标大于360的企业。

公式：现金循环周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数

现金循环周期指标：【中】回收现金周期中等较短。

4

盈利能力

【本公司】

总资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）及净利率分段均值一览

盈利能力趋势图

各项盈利能力指标在

良好线

上越高越好。

艾迪精密各盈利指标均在良好线上。

近四季ROE（左轴）及ROIC（右轴）趋势图

关于ROE和ROIC

若一定要将问题简单归结的一个指标的话，便看ROE。

巴菲特控股管理的伯克希尔公司制定的业绩衡量标准是

15

%的净资产收益率以上；巴菲特重仓的历史持股ROE均在

20

%以上，甚至更高。

从ROE的趋势图可以判断企业价值扩张期：看ROE能达到的高度、ROE维持在高水平持久性、ROE的增长能力。

投入资本收益率ROIC

，是一个久经考验的分析资本收益的比率，这个比率调整了资产收益率和净资产收益率的某些特性。

拥有持续较高ROIC的企业如皇冠上的明珠，要占据你组合的重要位置。

当前ROE：21%+；ROIC：17%+，一致预期ROE 23%+。

整体来看，艾迪精密上市以来行业和公司都处于上升期，盈利能力较强。ROIC和ROE均在良好线16%以上，未来一致预期向好态势。

【细分行业】

细分行业盈利能力横向对比Top10

艾迪精密

毛利率43.7%，排名

32/309

；ROIC*18.2%，排名第

15

；ROE*25.1%，排名第

6。

毛利率排名中等，，但盈利能力在GICS“制药”行业处于靠前位置。

ROIC*取值为TTM值和上年年报值的均值；（港股为上年报值）

ROE*取值为TTM值和上年度扣非加权值的均值。

需关注细分行业主营业务差异性，可比性。

[注]：该行业的分段深度比较研究请点文末

原文链接

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细分行业臻选专栏

，找到GICS或申万相关的细分行业研究查看

。

5

杜邦分析

杜邦分析分阶段一览

近十年杜邦分析趋势图

宏赫臻财建议关注未来杜邦指标趋势呈现：【低杠杆或适度杠杆（1.2-3）+周转率接近或大于1且有向上趋势+稳健增长的中高净利率>15%】

杜邦结构：【优-】（

主观评测描述范围：优-良-中-差

）

艾迪精密

杜邦机构：适度杠杆+高净利率。

6

更多财务指标分析

宏赫基本面运营效率六指标

[注]：宏赫臻财独家六指标分析模型，蓝色线为六指标的数值，红色线为优秀水平线，绿色线为良好水平线。低于红色线为优秀。六指标可判别企业轻重资产（经营）性质和折溢价性。据过往经验，一般而言蓝色六指标处于红色线下方越多，企业偏向于

轻资产轻运营

且大多股价回撤较小和有经常性溢价。也可模糊判断为蓝线值越大企业经营难度越大。

前三项为经营端参考，后三项为销售端参考。

艾迪精密

该指标【4】优【1】良【1】差（6优企业很少，5优值得你重视）

研发费用占比分析

2019年末研发费用：0.5亿，占营收比：3.7%，资本化率：0.0%

艾迪精密投入研发占营收比在3-5%一线，且全部费用化。

细分行业上市公司研发费用Top10

注：研发费用值A股更新至19-12-31；港股当前为19-12-31。

艾迪精密

研发费用在该细分行业排名【

135/309】

。

7

重要股东

年报控股股东结构图

实际控制人

冯晓鸿、宋飞、宋宇轩 58.34% （191231）

冯晓鸿、宋飞、宋宇轩 62.50% （191231）

冯晓鸿、宋飞、宋宇轩 62.50% （181231）

实控人简介

宋飞通过翔宇投资间接持有公司股份，宋飞与冯晓鸿为夫妻关系，宋宇轩为宋飞、冯晓鸿夫妇的儿子。

最新前十大股东

投资者可长期关注自己自选股的近几年、近几个季度的股东变化，

重点关注证金、汇金和QFII、香港中央结算（部分反映陆股通）以及AT（阿里腾讯）逐渐增持，或持股百分比绝对值较大的公司。

近年股东户数变动图&机构细分持股比例图

（考量期：滚动近12个季度）

2020Q3股东数：9281户，户均持股市值379万。

2019年末员工数：1720人，人均创利：20万。

当前机构持股占比【27.43%】；近8个季度机构持股均值【19.28%】。

更多公司图览见文末附录部分……

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