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「护城河评级」金域医学-评级公司强弱
0
宏赫臻财
为您投资助力
护城河评级系列
导读：
本系列研究最初基于对上市公司竞争优势（护城河）的强弱进行评分，随着模型项目的不断成熟和增加，目前大家权且可将“护城河”看作是广义的，我们旨在对一家上市公司的基本面投资价值进行评分和评级。（当前版本：
9.7
）
建议使用iPad Pro、微信PC端、宏赫网页版等大屏阅览。
提纲：①图文透析；②估值探讨；③投资建议。
温馨提示
：企业经营的内外部环境时刻在变化，因此对于公司的判断是具有时效性的，更别提估值了，如果此文的研究时隔久远，您可以等待我们的追踪更新推送，也可以及时定制研究
壹
图文透析
细分行业=>【24家申万医疗服务行业公司初筛选】
1公司出镜（2020年Q1版）
上市以来
金域医学
自上市以来
2.9
年
，
年均复合收益率为约
115.82%
。截止当前评测日近五年年均复合收益率为
---%
。
最新股价对应近12月股息率
0.15%
。（股息率：只代表过去12个月累计派息/最新总市值）
2019年末扣非加权ROE为【
15.23%】
[注]：本文数据来源：iFinD，宏赫臻财研究中心，数据日期：2020/07/31。
沪港深指数启用以来整年度市值增长率PK指数
2017年末至今
2
个整年度段里
1
年市值增长战胜指数，胜率【
50%
】，今年以来暂时大幅战胜指数。
期初至今
2.6
年的光阴里市值从
145
亿增加至
424
亿，实现年均复利回报率
51.6%
，同期指数年均增长
10.0%
。
公司证券资料及主营类型
行业地位
（横向战略比较，还需结合主营可比性）
细分行业营收&净利润规模排名Top10
（单位 亿）
金域医学
营业收入排名
5/24；净利润排名67/162。
注：该对比仅供参考，投资者请自行
结合该公司主营业务具体考察其横向可比性
。该细分行业选取A股上市的申万细分【医药生物-医疗服务Ⅱ-医疗服务Ⅲ】的公司，共计24家。
细分行业当前总市值Top10
（单位 亿）
金域医学
总市值排名
7/24。
公司主要业务
公司是一家以第三方医学检验及病理诊断外包业务为核心的医学诊断信息整合服务提供商。同时，以现有实验室检验检测业务为核心，基于已建立的检验检测技术体系，持续拓展实验室多元化外延业务。公司已成功开展包括食品卫生检测、临床试验研究（CRO）、司法鉴定、健康体检等业务，并持续拓展医疗服务产业链。
行业最新数据
2019年，全球生物医药产业技术加速迭代，健康中国战略持续深化推进，第三方医学检验行业随之持续创新变革与整合转型，至2019年底已超过1500家。
国家持续增加医疗服务投入及要素供给，民营医疗机构及基层医疗服务供给增加。2019 年1-10月，全国医疗卫生机构总诊疗人次达70.2亿人次,同比提高2.8%。民营医院4.7亿人次，同比提高9.0%；基层医疗卫生机构36.6亿人次，其中：社区卫生服务中心（站)6.6亿人次，同比提高4.7%；乡镇卫生院9.0亿人次，同比提高5.9%。
根据2019年发布的《中国卫生健康统计年鉴》的统计数据，2018年国内医疗卫生机构收入为3.34万亿，其中医学检验收入约占医疗卫生收入的8%左右。据此估算2018年医学检验市场规模接近2700亿。据第三方研究机构统计，中国第三方医学检验实验室占医学检验市场比例目前约5%，2018年国内第三方医学检验行业市场规模约140亿左右。
对标美国、欧洲、日本等成熟市场35%、50%、67%的第三方医学检验市场份额，中国第三方医检行业占医学检验市场的比例仍较低，行业处于快速发展期。
资产结构
（新手看利润表，老手看资产负债表）
资产负债表
2020年一季报负债/净资产：93%；负债/总资产：48%。
主要资产构成图
[注]：2020年Q1总资产【
45
】亿；净资产【
23
】亿，负债【
22
】亿；
总市值【
258
亿】；当前总市值【
424
亿】
第一大资产
为应收账款17.6亿，占比39.3%；19Q4占比35.7%。
第二大资产
为固定资产合计10.4亿，占比23.3%；19Q4占比24.6%。
第三大资产
为货币资金7.6亿，占比17.0%；19Q4占比21.7%。
有形资产占总资产比例【46%】，无形资产+商誉占比【2%】
2营收一览
营收结构
最新财报营收分类&地域分类占比图
医学诊断服务业务占比94%。其他业务尚未起量。
近四年营收前五分类结构图
主营1业务2017-2019三年复利增长率分别为：---%、18.0%和17.2%。
主营2业务2017-2019三年复利增长率分别为：---%、---%和17.2%。
近四年毛利率前五分类趋势图
公司主营业务医学诊断服务营收增速较好，除健康体检业务营收有所下降，其他业务都实现增长。
医学诊断服务主营业务毛利率维持在38%一线。冷链物流服务业务毛利率较去年大幅减少，其他业务毛利率缓慢增长。
历史营收
营业收入、归母净利润和经营性现流净额分段复利增长率
未3年为机构一致预期，
经常不靠谱，仅供参考。
往往是悲观时预期悲观，乐观时预期乐观。投资者需甄别个中机会。
历年营业收入、净利润、现金流及未来三年预测图
预测值为机构一致预期均值，只作参考不一定靠谱。
过去五年归母净利润复合增速：66.70%，近四季增速53.20%，未来三年一致预期复合增速为28.21%。
滚动近四季净利润、营收及增长率趋势图
（考量基点：近20个季度，下同）
滚动柱图连续逐季稳健增加为加分项。新股请关注公司上市之后的时段。
净利润含金量很高，营收含金量较高。
净利润逐步稳健增长，19Q3增长幅度较大。营收稳健增长。
单季度净利润、营收及增长率趋势图
第二、三季度为净利业绩高峰。除第一季度，其余季度营收业绩均较好。
近四季销售费用、管理费用一览
投资者可关注近四季销售和管理费用与毛利润之比持续小于30%的公司（绿线低于下红线为优异，靠近为优秀），具备较高的竞争优势，若30-70%之间为可接受区域（图中红色直线之间），若大于70%需要警惕，说明该公司产生净利润的能力较弱。
金域医学
该指标由差转为中等，当前整体处于可接受态区域区间位置，获利不易。
最新值
60.6%
，近四季度均值
61.9%
。
3现金流
近四季经营活动产生现金流净额对比归母净利润
经营现金流量净额充沛。
近
5
年经营现金流占净利润比例均值为【
1.76
】
近
5
年自由现金流占净利润比例均值为【
-1.02
】
近年现金循环周期
现金循环周期又可称为净营业周期，是考量企业日常运营环节的现金流状况，优先关注那些该指标小于60的企业，负数更为优，表示企业的还款周期远大于存货变现期。警惕该指标大于360的企业。
公式：现金循环周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数
现金循环周期指标：【优】
4盈利能力
【本公司】
总资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）及净利率分段均值一览
盈利能力趋势图
各项盈利能力指标在
良好线
上越高越好。
金域医学高ROE，其余盈利指标仍处于良好线下方。
近四季ROE（左轴）及ROIC（右轴）趋势图
关于ROE和ROIC
若一定要将问题简单归结的一个指标的话，便看ROE。
巴菲特控股管理的伯克希尔公司制定的业绩衡量标准是
15
%的净资产收益率以上；巴菲特重仓的历史持股ROE均在
20
%以上，甚至更高。
从ROE的趋势图可以判断企业价值扩张期：看ROE能达到的高度、ROE维持在高水平持久性、ROE的增长能力。
投入资本收益率ROIC
，是一个久经考验的分析资本收益的比率，这个比率调整了资产收益率和净资产收益率的某些特性。
拥有持续较高ROIC的企业如皇冠上的明珠，要占据你组合的重要位置。
当前ROE：17%+；ROIC：14%+，一致预期ROE 20%+。
金域医学ROIC、ROE盈利指标中等向上。
未来一致预期ROE呈增长态势。
【细分行业】
细分行业盈利能力横向对比Top10
金域医学
毛利率39.3%，排名
9/24
；ROIC*14.6%，排名第
6
；ROE*16.5%，排名第
5。
ROIC*取值为TTM值和上年年报值的均值；（港股为上年报值）
ROE*取值为TTM值和上年度扣非加权值的均值。
需关注细分行业主营业务差异性，可比性。
[注]：该行业的分段深度比较研究请点文末
原文链接
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杜邦结构：【良+】（主观评测描述范围：优-良-中-差）
金域医学杜邦机构：净利润率低但有提升趋势，周转率高，杠杆率降低。
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